Дипломная работа

от 20 дней
от 7 499 рублей

Курсовая работа

от 10 дней
от 1 499 рублей

Реферат

от 3 дней
от 529 рублей

Контрольная работа

от 3 дней
от 79 рублей
за задачу

Билеты к экзаменам

от 5 дней
от 89 рублей

 

Курсовая Анализ рынка государственных ценных бумаг - Рынок ценных бумаг и ценные бумаги

  • Тема: Анализ рынка государственных ценных бумаг
  • Автор: Ольга
  • Тип работы: Курсовая
  • Предмет: Рынок ценных бумаг и ценные бумаги
  • Страниц: 31
  • ВУЗ, город: ЮЖНО-УРАЛЬСКИЙ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫЙ ИНСТИТУТ
  • Цена(руб.): 1500 рублей

altText

Выдержка

восстановление активности участников финансового рынка до уровня III квартала 2003 г.
Источник: www.cbr.ru– официальный сайт Центрального Банка России
Совокупный оборот рынка государственных ценных бумаг без учета технических операций с ОФЗ 27020 превысил 12,5 млрд. руб., увеличившись более чем в 2 раза по сравнению с ноябрем (без учета аналогичных операций с ОФЗ 27019). Предложение гособлигаций со стороны Минфина России, Банка России и его клиентов составило порядка 80% от совокупного, в результате рост активности участников рынка, выразившийся, в частности, в увеличении объема средств, зарезервированных в Торговой системе ММВБ, практически не оказал влияния на доходность государственных облигаций: в течение месяца данный показатель фактически не претерпел изменений.
Необходимо отметить, что декабрьская конъюнктура рынка ГКО-ОФЗ носит краткосрочный характер — устойчивое повышение привлекательности инструментов государственного внутреннего долга возможно только после проведения ряда системных преобразований, направленных на улучшение качества активов с точки зрения их ликвидности. В связи с этим, важную роль должны сыграть запланированные Минфином России и Банком России на 2007 г. мероприятия по введению института первичных дилеров, а также по созданию базовых выпусков со стандартными сроками до погашения.
В декабре Минфин России продолжил курс на увеличение объемов находящихся в обращении выпусков ОФЗ-АД. Так, в ходе аукциона 17 декабря эмитент разместил ОФЗ-АД 46001 на сумму около 2 млрд. руб., в результате чего объем данного выпуска увеличился до 30,9 млрд. руб. по номинальной стоимости. Таким образом, в настоящее время общая доля ОФЗ-АД в объеме ГКО-ОФЗ в обращении составляет 40%.
Впервые с июля денежное сальдо операций Минфина России на рынке государственных ценных бумаг на фоне отсутствия выплат по погашению ГКО-ОФЗ достигло отрицательного значения: объем привлеченных эмитентом средств превысил сумму платежей по купонам. Этому также способствовали сделки по дополнительной продаже государственных облигаций на вторичных торгах: в декабре доля указанных операций составила 43% от общего объема привлеченных средств. В ходе дополнительной продажи на вторичных торгах эмитент проводил операции с выпусками ОФЗ-АД 46001, 46002, 46014.
В декабре 2003 г. Банк России осуществлял не только собственные операции, но и провел несколько аукционов по размещению ОФЗ 27019 и ОФЗ 27020 из клиентского портфеля. Указанные сделки способствовали увеличению предложения государственных ценных бумаг в период относительного избытка рублевой ликвидности. По итогам аукционов и сделок на вторичных торгах общий объем продажи Банком России ОФЗ 27019 и ОФЗ 27020 составил 1,85 млрд. руб.
В условиях повышения уровня свободных денежных средств Банк России в целях уменьшения денежного предложения активно использовал операции по продаже государственных ценных бумаг из собственного портфеля. В декабре, помимо традиционных сделок с ОФЗ-АД, Банк России осуществлял операции с ОФЗ-ПД 26198 (объем в обращении 21,06 млрд. руб. по номинальной стоимости): размещение на аукционе указанного выпуска составило 170,6 млн. руб. Общий объем прямых операций в декабре составил 4,7 млрд. руб., т.е. почти 40% совокупного рыночного оборота (без учета операций с ОФЗ 27020).
В целом в 2003 г. при проведении комплекса стерилизационных мероприятий приоритет отдавался операциям, обеспечивающим среднесрочное привлечение денежных средств на возвратной основе (депозитные аукционы и продажа ОФЗ с обязательством обратного выкупа), тогда как прямые операции рассматривались в качестве дополнительного способа изъятия свободной ликвидности в условиях повышенного спроса на финансовые активы, номинированные в рублях.
В декабре объем привлеченных Банком России денежных средств участников рынка по операциям обратного модифицированного РЕПО (ОМР) составил 13,2 млрд. руб. В отчетном периоде кредитные организации не испытывали потребности в рефинансировании со стороны Банка России на предлагаемых им условиях, т.к.. стоимость заемных ресурсов на рынке межбанковских кредитов была существенно ниже.
Конъюнктура рынка государственных облигаций в рассматриваемом периоде формировалась под влиянием политики Минфина России в области управления внутренним долгом, а также общей ситуации в денежно-кредитной сфере, связанной с масштабным притоком ликвидности в банковскую систему в результате операций кредитных организаций на внутреннем валютном рынке.
Исходя из динамики доходности государственных ценных бумаг, в развитии ситуации на рынке ГКО-ОФЗ можно выделить два периода.
В первом полугодии 2003 г. повышенный спрос на финансовые активы, вызванный поступлением в экономику больших объемов экспортной выручки, а также притоком краткосрочного капитала, способствовал улучшению условий заимствования и стал основным фактором увеличения ликвидности государственных ценных бумаг.
Во второй половине года доходность ГКО-ОФЗ стабилизировалась на фоне снижения активности участников рынка. Основной причиной прекращения роста котировок, помимо снижения уровня избыточной ликвидности, стало уменьшение спекулятивной привлекательности операций с государственными облигациями.
В 2003 г. Минфин России продолжал курс на увеличение рыночной дюрации и переход к эмиссии крупных базовых выпусков, выполняющих функцию ориентира стоимости привлечения средств на различные сроки. Увеличение номинального объема рынка государственного внутреннего долга осуществлялось в основном за счет размещения ОФЗ-АД, при этом впервые за период после 1998 г. инвесторам были предложены долгосрочные выпуски государственных ценных бумаг.
В отчетном периоде Минфин России провел 28 аукционов по размещению ГКО-ОФЗ, общий объем заимствования составил 111,07 млрд. руб. без учета операций на вторичном рынке.
Особенностью политики Минфина России в 2003 г. стало сокращение доли сделок по дополнительной продаже выпусков государственных ценных бумаг на вторичных торгах в общем объеме привлеченных средств. Существенный рост спроса на рублевые активы привел к формированию приемлемой для эмитента доходности уже в ходе первичного размещения государственных облигаций, при этом заявки инвесторов удовлетворялись практически без премии к рыночным ставкам.
В 2003 г., благодаря совместным действиям Минфина России и Банка России, повысилась значимость рынка государственного внутреннего долга как индикатора доходности безрисковых вложений. Снижение ставок по государственным ценным бумагам являлось одним из факторов уменьшения стоимости привлечения средств на корпоративном рынке, что способствовало расширению круга эмитентов, прежде всего за счет предприятий реального сектора.
1.2. Понятие и содержание государственных ценных бумаг
Государственные ценные бумаги – это долговые обязательства правительства. Они различаются по датам выпуска, срокам погашения, размерам процентной ставки. В определенном смысле это альтернатива денежной эмиссии и, следовательно, инфляции в случае дефицита государственного бюджета.
Государственные ценные бумаги принято делить на рыночные и нерыночные - в зависимости от того, обращаются ли они на свободном рынке (первичном или вторичном) или не входят во вторичное обращение на биржах и свободно возвращаются эмитенту до истечения срока их действия. Основную часть государственных ценных бумаг составляют рыночные.
К числу государственных ценных бумаг, принятых в мировой практике, относятся следующие.
1. Казначейские векселя - краткосрочные государственные обязательства, погашаемые обычно в пределах года и реализуемые с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала, по которому они погашаются (или продаваемые по номиналу, а выпускаемые по цене выше номинала).
2. Среднесрочные казначейские векселя казначейские боны- казначейские обязательства, имеющие срок погашения от одного до пяти лет, выпускаемые обычно с условием выплаты фиксированного процента.
3. Долгосрочные казначейские обязательства - со сроком погашения до десяти и более лет; по ним уплачиваются купонные проценты. По истечении срока обладатели таких государственных ценных бумаг имеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценные бумаги. В некоторых случаях долгосрочные обязательства могут быть погашены при наступлении предварительной даты, т.е. за несколько лет до официального срока погашения.
4. Государственные (казначейские) облигации - по своей природе и назначению близки к среднесрочным и долгосрочным казначейским обязательствам (а иногда с ними даже не разграничиваются). Отдельные виды государственных облигаций, в частности, сберегательные облигации, могут распространяться на нерыночной основе.
5. Особые виды нерыночных государственных ценных бумаг в виде иностранных правительственных серий, серий правительственных счетов, серий местных органов власти (в советской экономике, как известно, широкое распространение получили беспроцентные товарные облигационные займы).
В последние годы стал быстро развиваться российский рынок государственных ценных бумаг. В этой связи стоит ещё раз напомнить об оригинальной версии государственных ценных бумаг в виде принудительного распределявшихся в СССР облигаций государственных займов, а также о нелегальном рынке подобных облигаций, на котором они скупались за бесценок.
Впрочем, ближе к собственно рынку государственных ценных бумаг “подходили” облигации “золотого” займа, не только продававшиеся, но и покупавшиеся сберегательными банками. Понятно, что нынешняя инфляция подорвала основы этого феномена, унаследованного от советской системы. Кстати сказать, официальные цены на государственные ценные бумаги назначались госорганами в виде не только цен продажи, но и цене скупки (облигации) и выкупа товарных инвестиционных займов.
Некое подобие рынка государственных ценных бумаг возникло в связи с созданием вторичного рынка купли-продажи приватизационных чеков - “ваучеров”. Цена первичного рынка - 10 тыс. руб. за “ваучер”, учитывая и то, что не взималась с приобретателей этой своеобразной ценной бумаги, оказалась весьма условной. А вот вторичные рынки продемонстрировали применительно к этому виду государственных ценных бумаг возможность действия рыночного механизма ценообразования.
“Ваучеризация” ознаменовала начало реального процесса становления российского рынка государственных ценных бумаг, сопровождавшегося некоторыми трудностями. Сегодня наблюдается довольно быстрое расширение ёмкости этого рынка, т.е. объёма проводимых на нём операций. Всё большее число юридических и физических лиц стремятся выйти на этот развивающийся сектор отечественного финансового рынка в качестве и покупателей, и продавцов. Некоторые из них хотят стать настоящими инвесторами, рассчитывая на часть доходов от дел, в которые вложены деньги, затраченные на приобретение ценных бумаг. Значительное же количество участников рынка государственных ценных бумаг предпочитает видеть в них оптимальное орудие спекулятивных операций (тем более, что рынок негосударственных “ценных” бумаг принёс разочарования и прямые потери).
В связи со стремлением Правительства РФ использовать государственные краткосрочные и среднесрочные обязательства в качестве одного из определяющих источников бюджетных поступлений рынок государственных ценных бумаг получает мощный импульс.

2. Анализ рынка государственных ценных бумаг
2.1. Рынок облигаций Банка России (ОБР)
Выпуск облигаций Банка России в сентябре 1998 г. был вызван необходимостью в условиях прекращения функционирования рынка ГКО-ОФЗ создать новый инструмент регулирования текущей ликвидности банков, способный также выполнять функцию залогового средства в операциях рефинансирования Банка России.
На 1 января 1999 г. в обращении находились 4 выпуска ОБР общим объемом 2,3 млрд. руб. по номиналу. В январе Банк России произвел погашение 2 выпусков и доразмещение уже эмитированных бумаг, на конец января объем ОБР в обращении увеличился до 2,6 млрд. руб. по номиналу. Суммарный оборот рынка ОБР по фактическим ценам сократился с 2,9 млрд. руб. в декабре до 2,5 млрд. руб. в январе. Среднемесячная доходность снизилась с 50,8% в декабре 1998 г. до 32,7% в январе и 18,3% в феврале. Два последних выпуска ОБР были погашены 3 и 17 февраля.
Прекращение эмиссии ОБР было вызвано нерешенностью ряда юридических вопросов относительно выпуска ценных бумаг Банком России. После внесения в федеральные законы поправок, определяющих порядок выпуска и обращения ОБР, и подписания в середине октября соответствующего постановления Правительства Российской Федерации Банку России было разрешено эмитировать собственные бескупонные облигации до 31 декабря 1999 года.
В конце октября Банк России объявил о размещении с 24 ноября по 14 декабря на аукционах 3 выпусков ОБР со сроками обращения 3, 4 и 5 месяцев номинальным объемом 2 млрд. руб. каждый. Банк России провел эти аукционы 14 декабря, однако был вынужден признать их несостоявшимися, поскольку участники заявили завышенный по отношению к депозитным ставкам Банка России уровень ставок (основная масса заявок была подана по ценам, соответствующим доходности около 35% годовых, в то время как ставка по 3-месячным депозитам Банка России в декабре составляла 20-23% годовых).
Несостоявшееся размещение ОБР в декабре объясняется тем, что подготовка выпуска по объективным причинам слишком затянулась и благоприятный момент для возвращения этого инструмента на рынок был упущен. Осложнившиеся отношения России с международными финансовыми институтами, рост политического риска накануне выборов в Государственную Думу, а также нерешенность вопроса о судьбе ОБР в 2004 г. определили сдержанное отношение банков к этим бумагам. Потенциальные инвесторы при определении приемлемого для себя уровня аукционной доходности ОБР учитывали и сложившийся на вторичном рынке достаточно высокий (около 50%) уровень доходности по коротким ОФЗ, погашение которых в феврале и июне 2004 г. представлялось им весьма вероятным. Целью же Банка России при выпуске своих облигаций было не привлечение денег любой ценой, а воздействие на уровень банковских резервов для ограничения давления избыточной рублевой массы на валютный рынок.
Тем не менее ОБР, являясь одним из немногих ликвидных, надежных и сравнительно доходных инструментов денежного рынка, при положительном решении вопроса об их эмиссии в 2004 г. могут еще вернуться на рынок.
2.2. Рынок облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ)
Рынок облигаций государственного сберегательного займа к началу 1999 г. оставался одним из немногих сегментов рынка государственных ценных бумаг, где эмитент продолжал в полном объеме выполнять свои обязательства.
Последний аукцион по размещению ОГСЗ проводился 15 июля 1998 года. После августовских событий эмитент решил приостановить размещение новых серий ОГСЗ, поскольку для эмитента этот инструмент относительно затратен (купонные ставки по облигациям сберзайма устанавливались равными купонным ставкам по ОФЗ, хотя ОГСЗ имели, как правило, меньшие сроки обращения, чем ОФЗ). Кроме того, ОГСЗ выпускались в документарной форме, что делает их обращение для эмитента и институциональных инвесторов менее удобным по сравнению с ОФЗ.
На 1 января 1999 г. в обращении находилось 17 выпусков ОГСЗ, из которых 14 выпусков имели очередную купонную ставку 65,26% годовых, а остальные – 98,17; 96,95 и 46,66%. В связи с недоверием инвесторов к любым видам госбумаг заявляемые цены покупки и продажи ОГСЗ без учета накопленного купонного дохода (НКД) в начале года были существенно ниже номинала. В целом по рынку они составляли 43-72% и 79-98% от номинала соответственно в зависимости от срока погашения и срока ближайших купонных выплат.
Благодаря своевременному и полному погашению очередных купонов ОГСЗ на протяжении всего послекризисного периода доверие инвесторов к облигациям сберзайма стало восстанавливаться. В конце февраля котировки покупки (без учета НКД) ряда выпусков впервые с начала года превысили номинал и в целом по рынку составляли 96-103% от номинала, цены продажи достигли 102-108% от номинала. В последующие месяцы эти котировки выросли еще на несколько процентных пунктов.
В 1999 г. изменилась динамика купонной доходности по ОГСЗ. По всем вновь объявляемым в течение года купонам эмитент устанавливал процентную ставку в размере 50% годовых.
В середине года благоприятная для эмитента рыночная конъюнктура позволила осуществить доразмещение трех последних выпусков ОГСЗ на сумму 2 млрд. руб. по номиналу, средства от реализации составили 2,4 млрд. рублей. Средневзвешенные цены аукциона по всем трем бумагам превысили установленные эмитентом минимальные цены заявок, которые без учета НКД составляли 100,85-108,5% от номинала.
По данным Минфина России за счет федерального бюджета в 1999 г. держателям ОГСЗ было выплачено 20 млрд. руб., из которых 11,6 млрд. руб. было направлено на погашение облигаций, 8,4 млрд. руб. – на выплату купонного дохода.
В 1999 г. были погашены 12 выпусков ОГСЗ, и на конец года в обращении осталось 5 выпусков с купонной ставкой 50% годовых общим объемом 5 млрд. руб. по номиналу.
На вторичном рынке масштабных сделок с ОГСЗ в анализируемый период не проводилось, так как большинство участников, закупивших крупные пакеты ОГСЗ по низким ценам в начале года, занимали выжидательную позицию, держа бумаги до погашения. В конце года осуществлялись лишь единичные сделки с ОГСЗ по ценам, соответствующим доходности 20-21% годовых при покупке и 14-16% годовых при продаже.
После погашения 15 июля 2004 г. последнего из находящихся в обращении 29-го выпуска ОГСЗ рынок облигаций сберзайма должен прекратить свое существование, поскольку в федеральном бюджете на 2004 г. не предусмотрены заимствования Правительства Российской Федерации посредством эмиссии таких облигаций.
2.3. Рынок государственных валютных облигаций (ОВВЗ и еврооблигации)
На протяжении 2004 года можно выделить несколько периодов с различной динамикой котировок российских валютных облигаций. Отставка Президента РФ Б.Ельцина и назначение и.о. Президента РФ В.Путина, перенос президентских выборов на более раннее время оказали благоприятное влияние на ситуацию на рынке в начале года. В январе 2004 года котировки ОВВЗ выросли от 2 до 12 процентных пунктов. Наиболее сильный рост наблюдался у четвертого и шестого траншей ОВВЗ, погашаемых в 2008 и 2009 годах. Таким образом, доходность ОВВЗ фактически вернулась к уровню, наблюдавшемуся накануне 17 августа 1998 (от 17% до 40% годовых).
11 февраля 2004 года на переговорах во Франкфурте Россия достигла договоренности с Лондонским клубом кредиторов о списании 36,5% долга и о реструктуризации остальной его части. На начало февраля долг России Лондонскому клубу составлял около 31,8 млрд долларов США. Согласно договоренностям, Россия во втором и третьем кварталах 2004 года выпустила два транша еврооблигаций на общую сумму около 21,1 млрд долларов США. Основная сумма долга (PRIN) конвертируется в еврооблигации со сроком обращения 30 лет, с семилетним льготным периодом и шестимесячными купонными платежами. Процент по облигациям устанавливается на уровне 2,25% годовых в первый купонный период, 2,5% годовых – во второй, 5% годовых – со второго по седьмой годы и 7,25% годовых – в последующие годы. Просроченные проценты (IAN) конвертируются в десятилетние облигации с купонной ставкой на уровне 8,25% годовых.
Следует отметить, что достигнутые договоренности оказались значительно хуже для России, чем это планировалось ранее (объем списания задолженности предполагался в размере от 50 до 70%). Даже если все остальные кредиторы СССР (за исключением владельцев 4-го и 5-го траншей ОВВЗ) согласятся на реструктуризацию долга на условиях, аналогичных договоренностям с Лондонским клубом, в течение ближайших 7 лет платежи по долгу СССР составят не менее 8 млрд долларов в год. Очевидно, что выполнение Россией обязательств в таком объеме проблематично, и цель радикального снижения долгового бремени так и не была достигнута.
Тем не менее результаты переговоров оказали положительное влияние на динамику котировок российских ценных бумаг. Во второй декаде февраля цены коротких ОВВЗ и еврооблигаций п

 

НАШИ КОНТАКТЫ

Skype: forstuds E-mail: [email protected]

ВРЕМЯ РАБОТЫ

Понедельник - пятница 9:00 - 18:00 (МСК)

ПРИНИМАЕМ К ОПЛАТЕ