Дипломная работа

от 20 дней
от 7 499 рублей

Курсовая работа

от 10 дней
от 1 499 рублей

Реферат

от 3 дней
от 529 рублей

Контрольная работа

от 3 дней
от 79 рублей
за задачу

Билеты к экзаменам

от 5 дней
от 89 рублей

 

Курсовая Инвестиционный портфель - Инвестиции и инвестиционная деятельность

  • Тема: Инвестиционный портфель
  • Автор: Грекович Андрей
  • Тип работы: Курсовая
  • Предмет: Инвестиции и инвестиционная деятельность
  • Страниц: 31
  • ВУЗ, город: МИЭТ
  • Цена(руб.): 300 рублей

altText

Выдержка

еменных. То есть это мера того, насколько две случайные переменные, такие, например, как доходности двух ценных бумаг i и у, зависят друг от друга. Положительное значение ковариаций показывает, что доходности этих ценных бумаг имеют тенденцию изменяться в одну сторону, например лучшая, чем ожидаемая, доходность одной из ценных бумаг должна, вероятно, повлечь за собой лучшую, чем ожидаемая, доходность другой ценной бумаги. Отрицательная ковариация показывает, что доходности имеют тенденцию компенсировать друг друга, например лучшая, чем ожидаемая, доходность одной ценной бумаги сопровождается, как правило, худшей, чем ожидаемая, доходностью другой ценной бумаги. Относительно небольшое или нулевое значение ковариаций, показывает, что связь между доходностью этих ценных бумаг слаба либо отсутствует вообще.В общем случае вычисление стандартного отклонения порт-я, состоящего из п ценных бумаг, требует двойного суммирования Ценных бумаг, для чего необходимо сложить п2 членов:σp=[i=1nj=1nXiXjσij]1/2Очень близкой к ковариации является статистическая мера, известная как корреляция. На самом деле, ковариация двух случайных переменных равна корреляции между ними умноженной на произведение их стандартных отклонений:σij=ρijσiσlгде ρij обозначает коэффициент корреляции между доходностью на ценную бумагу i и доходностью на ценную бумагуj Коэффициент корреляции нормирует ковариацию для облегчения сравнения с другими парами случайных переменных.01565275а)Полная положительная корреляция между доходностямиАБААББа)Полная отрицательная корреляция между доходностямиа)Некоррелированные доходностями...............00а)Полная положительная корреляция между доходностямиАБААББа)Полная отрицательная корреляция между доходностямиа)Некоррелированные доходностями...............Коэффициент корреляции всегда лежит в интервале между -1 и +1. Если он равен -1, то это означает полную отрицательную корреляцию, если +1 — полную положительную корреляцию. В большинстве случаев он находится между этими двумя экстремальными значениями.Практическая часть.1.Составление портфеля из двух разновидностей акций.При наличии на рынке ценных бумаг лишь двух акций А и В область выбора инвестора не сводится к двум сочетаниям . Для составления портфеля можно использовать бесчисленное множество комбинаций из определенного количества акций. Согласно свойству (1) ожидаемая доходность таких комбинаций определяется по формуле:53505101593851001 rp=nArA+(1-nA)rBгде rp,rA,rB — ожидаемые доходности соответственно портфеля и акций А и В пА, (1- пА) =пВ — доли каждой из акций в общей ценности портфеля.53505106305552002Степень риска каждого из возможных вариантов портфеля в соответствии будет:σp2=nA2σA2+(1-nA)2σB2+2nA(1-nA)σAσBσA,BИз уравнения (1) следует, что при пА + пв = 1 доходность портфеля не может превышать доходность наиболее доходной акции. Поэтому, казалось бы, составлять смешанный портфель нет смысла. Однако риск портфеля, как следует из уравнения (2), ниже риска отдельных акций, включенных в него, не только при отрицательном коэффициенте корреляции. Чтобы этот вывод сделать более наглядным, составим портфель из акций двух фирм, имеющих не только одинаковую ожидаемую доходность (rA=rB=r) Ожидаемая доходность такого портфеля — r, а ее вариация σp2= 0,25σ2 + 0,25σ2 +0,5σ2ρ = 0,5(1+ ρ)σ2.Отсюда следует, что основным параметром, который определяет соотношение рисков портфеля и составляющих его ценных бумаг, является коэффициент корреляции. Поскольку -1<ρ<+1,то риск портфеля не выше риска входящих в него акций. При ρ=0 измеряемый дисперсией риск данного портфеля вдвое меньше, чем отдельной акции:σp2=0,5 σ2 . Если ρ = -1, то получаем безрисковый портфель: σp2 =0. Объяснение того, как из двух рисковых активов получается безрисковый портфель, представлено на рис. 1, где показана динамика доходности во времени двух акций при ρ = -1. Несмотря на колебания доходности каждой из акций, у портфеля она не изменяется.7213603129915Рис.1. Безрисковый портфель из двух рисковых акций.00Рис.1. Безрисковый портфель из двух рисковых акций.Согласно выражению (2) риск портфеля, состоящего из двух акций, является функцией от одной переменной. Поэтому условие минимизации риска портфеля можно представить следующим равенством:5645785482603003dσp2dnA=2nAσA2-21-nAσB2+21-2nAσAσBρA,B=0 Чтобы убедиться, что найденный экстремум является минимумом, определим вторую производнуюd2σp2dnA2=2σA2+2σB2-4σAσBρA,Bтак как -1< ρ <+1,то вторая производная всегда неотрицательна.56076856940554004Решение неравенства (3) относительно дает структуру портфеля с минимальным риском.nA*=σA2-σAσBρA,BσA2+σB2-2σAσBρA,B nB*=(1-nA*) При ρ = -1 доли каждого вида акций, минимизирующие риск, будутnB*=σBσA+σB nB*=σAσA+σB Портфель с такой структурой имеет нулевой риск. В этом можно убедиться, подставив значения (5) в формулу (2) при ρ = -1:σp2=σB2(σA+σB)2σA2+σA2(σA+σB)2σB2-2σAσA+σBσBσA+σBσAσB=0Портфель из двух стохастически независимых акций (ρ=0) в соответствии с условием (3) имеет минимальный риск при nA*=σB2σA2+σB2 nB*=σA2σA2+σB2У такого портфеля σp2=σA2σB2σA2+σB2 При совершенной положительной корреляции двух акций (ρ = +1)структура портфеля с минимальным риском следующая:nBA*=σBσB-σA nB*=σAσA-σBон тоже может быть безрисковым, так как σp2=(σBσB-σA)2σA2+(σAσA-σB)2σB2-2(σAσBσA-σB)2=0 Но при этом, как следует из приведенных формул, определяющих доли каждого вида акций этого портфеля, одна из них должна быть отрицательной: если σB > σA, то пB < 0, а если σA > σB, то пА < 0. На практике этому соответствует продажа акций «без покрытия», т.е. реализация акций, взятых на время.Однако не все выбирают портфель с минимальным риском. Некоторые инвесторы согласны иметь более рисковый портфель с более высокой ожидаемой доходностью. Поэтому нужно найти все множество возможных сочетаний rр, σp. Чтобы получить функциональную зависимость ожидаемой доходности портфеля непосредственно от степени его риска: rA = rA (σA), нужно решить уравнение (2) относительно пA и найденное значение подставить в формулу (1). Графическое построение данной функции приведено на рис. 5.5. Здесь представлен случай, когда rA = 13, σA = 3,16, rB = 18, σB= 6 и ρ = 0.-548640268605-383540349250Рис 2. Зависимость доходности и риска портфеля от его структуры00Рис 2. Зависимость доходности и риска портфеля от его структуры В нижней части рис. 2 представлена зависимость доходности и риска портфеля от доли в нем наиболее доходной акции. По мере увеличения этой доли ρp повышается (квадрант III), а его риск сначала снижается, а потом возрастает (квадрант IV). Посредством вспомогательной линии, проведенной в квадранте II под углом 45°, в квадранте I строится график ρp (σp) путем совмещения проекций графиков ρp (nB) и σp(пB). График ρp(σp) в квадранте I есть геометрическое место точек, представляющих все возможные комбинации значений ожидаемой доходности и степени риска портфеля, составляемого из двух разновидностей ценных бумаг с вероятностно независимой друг от друга доходностью. Как уже отмечалось, область выбора инвестора при составлении портфеля из двух разновидностей рисковых ценных бумаг существенно зависит от коэффициента корреляции. Чтобы нагляднее представить это, определим области выбора при составлении портфеля из двух разновидностей акций А и В, у которых rA = 13, σA = 3,16, rB = 18, σB = 6, при различных вариантах взаимозависимости их доходностей. В табл. приведены результаты расчетов по формулам (1) и (2) интересующих инвестора характеристик при четырех значениях р. На рис. 3 они представлены в графическом виде. 3216275654685Рис.3.Зависимость доходности и риска портфеля от коэффициента корреляции00Рис.3.Зависимость доходности и риска портфеля от коэффициента корреляцииnBrPσPρ=-1ρ=0ρ=0,5ρ=10133,163,163,163,160,113,52,242,913,193,440,2141,332,803,303,730,314,50,412,853,484,010,4150,503,063,734,300,515,51,423,394,034,580,6162,343,824,374,860,716,53,254,314,755,150,8174,174,845,155,430,917,55,085,415,565,721,0186666Какую точку кривых выбора предпочтет инвестор, зависит от его отношения к риску. Предпочтения индивида относительно дохода и риска можно представить в виде функции полезности: U=U(r,σ). В зависимости от отношения к риску люди делятся на:1)равнодушных к риску, считающих, что их благополучие остается неизменным, если одинаково растут доходность и степень риска портфеля;2)предрасположенных к риску, которые согласны на отставание роста доходности от повышения степени риска;3)не расположенных к риску, для которых с его повышением полезность портфеля не изменяется при росте доходности в большей мере, чем степени риска. Иначе говоря, чтобы полезность портфеля не менялась, для первой категории людей производная доходности по риску должна быть постоянной; для второй — уменьшаться; для третьей — возрастать. Большинство людей относится к третьей группе. Они готовы платить за предотвращение или снижение риска. На этом основана деятельность страховых компаний, успешно функционирующих в большинстве стран.Разность между ожидаемой величиной вероятностного дохода и его гарантированным эквивалентом называют премией за риск. Будем считать, что типичный инвестор не считает риск благом и требует за него премию.Функцию полезности не расположенных к риску людей можно представить функцией, предложенной М. Рубинштейном:U=ψrp-σp2где ψ - коэффициент, характеризующий индивидуальные предпочтения инвестора относительно доходности и риска.Графически такая функция изображается в виде семейства кривых безраз -личия инвестора (рис. 4) вычисленных по формуле rp=U0+σp2/ψ где U0 — заданная величина полезности.3115310635635Рис.4. Функция полезности инвестора00Рис.4. Функция полезности инвестораlefttop2025651205865Рис.5. Оптимальный портфель00Рис.5. Оптимальный портфель Выпуклость кривых безразличия к оси абсцисс свидетельствует о том, что благосостояние инвестора не изменится лишь в том случае, если каждая дополнительная единица риска будет оплачиваться все возрастающей доходностью портфеля. Угол наклона касательной к кривой безразличия отражает размер требуемой инвестором платы за увеличение риска Уна единицу. Совместив карту безразли чия инвестора с эффективной областьювыбора (кривой DCE на рис. 5.8), полу- чим геометрическое решение задачи оптимизации портфеля, состоящего из двух разновидностей рисковых активов.Для не расположенных к риску людей отрезок CD на рис. 5.8 представляет нерациональные сочетания так как каждому из них на отрезке CE соответствует комбинация, обеспечивающая большую доходность портфеля при той же степени риска. Точка касания эффективной области выбора с наиболее удаленной кривой безразличия (точка H на рис. 5) укажет на оптимальное сочетание r*, σ *, однозначно соответствующее определенной доле (см. рис. 5), т.е. оптимальной структуре портфеля.Проведенный анализ оптимизации структуры портфеля, состоящего из двух разновидностей акций, позволяет сделать следующие выводы.1.Нельзя сформировать эффективный портфель на основе сопоставления индивидуальных характеристик отдельных акций.2.Размер снижения риска портфеля за счет его диверсификации определяется степенью корреляции между отдельными ценными бумагами; чем ниже коэффициент корреляции, тем больше возможность снижения риска.3.Из двух рисковых ценных бумаг можно составить безрисковый портфель, если ρ = -1 или ρ = +1; в последнем случае для этого необходимо осуществлять «продажи без покрытия» наиболее доходной ценной бумаги.4.Оптимальная структура портфеля определяется в соответствии с предпочтениями инвестора относительно доходности и риска.2.Анализ инвестиционного фонда акций<<Тройка Диалог - Потенциал>> -462915260350Фонд нацелен на долгосрочный прирост капитала посредством инвестирования в акции компаний с капитализацией менее $5 млрд, которые имеют высокий потенциал роста. Стратегия подразумевает инвестирование на срок не менее трех лет и рассчитана на инвесторов, толерантных к высокой степени риска.Фонд инвестирует в акции российских компаний второго эшелона, которые имеют высокий потенциал роста курсовой стоимости вследствие того, что их бизнес и прибыль растут более высокими темпами, чем рынок в целом. Объектами инвестирования могут быть компании, представляющие секторы экономики, которые находятся в процессе реструктуризации и/или которые могут получить максимальную выгоду от ожидаемого прироста в располагаемых денежных доходах населения, а также компании, характеризующиеся высоким потенциалом повышения ликвидности. В основном это предприятия, занятые в производстве потребительских товаров, энергетике, банковском секторе, телекоммуникациях и других быстро растущих секторах российской экономики.00Фонд нацелен на долгосрочный прирост капитала посредством инвестирования в акции компаний с капитализацией менее $5 млрд, которые имеют высокий потенциал роста. Стратегия подразумевает инвестирование на срок не менее трех лет и рассчитана на инвесторов, толерантных к высокой степени риска.Фонд инвестирует в акции российских компаний второго эшелона, которые имеют высокий потенциал роста курсовой стоимости вследствие того, что их бизнес и прибыль растут более высокими темпами, чем рынок в целом. Объектами инвестирования могут быть компании, представляющие секторы экономики, которые находятся в процессе реструктуризации и/или которые могут получить максимальную выгоду от ожидаемого прироста в располагаемых денежных доходах населения, а также компании, характеризующиеся высоким потенциалом повышения ликвидности. В основном это предприятия, занятые в производстве потребительских товаров, энергетике, банковском секторе, телекоммуникациях и других быстро растущих секторах российской экономики.935990-9525000ТД-ПотенциалИндекс РТС-2Стандартное отклонение30,3%24,8%Коэффициент Шарпа8,46,7Альфа0,9%Бета0,9R-квадрат0,5Коэффициент Шарпа -показатель эффективности инвестиционного портфеля (актива), который вычисляется как отношение средней премии за риск  к среднему отклонению портфеля.S=ER-Rfσ=ER-RfvarR-RfR — доходность портфеля (актива)Rf — доходность от альтернативного вложения (как правило, берётся безрисковая процентная ставка)E[R − Rf] — математическое ожиданиеσ — стандартное отклонение доходности портфеля (актива)Коэффициент Шарпа используется для определения того, насколько хорошо доходность актива компенсирует принимаемый инвестором риск. При сравнении двух активов с одинаковым ожидаемым доходом, вложение в актив с более высоким коэффициентом Шарпа будет менее рискованным.Бета-коэффициент-показатель, рассчитываемый для ценной бумаги или портфеля ценных бумаг. Является мерой рыночного риска, отражая изменчивость доходности ценной бумаги (портфеля) по отношению к доходности портфеля (рынка) в среднем (среднерыночного портфеля).Если ценная бумага (портфель во втором случае) менее рисков чем портфель (рынок в целом во втором случае), то бета-коэффициент меньше 1. Иначе бета-коэффициент больше 1.Бета-коэффициенты ценных бумаг стабильных компаний колеблются в интервале от 0,5 до 2.βa=cov(ra,rm)D(rm)ra — доходность актива (или портфеля)rm — доходность рынкаD — дисперсияКоэффициент альфа- показывает насколько успешно управляющий ПИФа использует риск этого фонда, т.е. показывает доходность не меньше рыночной с поправкой на коэффициент . α=y-βx/nn = количество наблюдений (количество пар x y)x = доходность эталона (рынка, индекса)y = доходность ПИФаЧем альфа выше, тем качественнее работа управляющего. Коэффициент альфа ниже нуля означает, что управляющий со своей задачей не справляется.Коэффициент R-квадрат (R2) - среднеквадратическое отклонение - показывает, насколько результаты деятельности фонда связаны с общей ситуацией на рынке (или динамикой соответствующего базового индекса). Коэффициент R2, равный 1.00, свидетельствует о том, что стоимость портфеля фонда в точности повторяла изменения, происходившие на рынке. Если же между этими двумя процессами не существовало никакой корреляции, R2 будет равняться 0. Высокое значение R2 означает, что полезно использовать коэффициент «Beta» и коэффициент «Alpha».АнализВ период с декабря 2008 по декабрь 2009 фонд показал уверенный рост с небольшими колебаниями. ПИФ отзывался на движение индекса соотношением 1:0,9, и практически является «индексным» фондом. Коэффициент альфа переиграл бета на 0,9% что является положительным и показывает мастерство УК. Высокий коэффициент Шарпа указывает на положительную динамику роста при минимальной рискованности. Коэффициент R-квадрат равный 0,5, показывает, что ПИФ отражал на 50% ситуацию, происходившую на рынке. ЗаключениеФормирование инвестиционного портфеля является сложной задачей. При формировании портфеля инвестор должен проанализировать ситуацию, учесть возможные риски. Необходимо определиться в какие ценные бумаги вкладывать инвестору. От выбора бумаг зависит риск. Необходимо диверсифицировать портфель ценных бумаг для минимизации рисков и более гибкой политики инвестирования. На формирование портфеля оказывают персональные предпочтения инвестора и его склонность к риску. Инвестор должен выбрать стратегию инвестирования, зависимости от его целей. Основываясь на глубоком финансовом анализе рынка , инвестор может сформировать портфель, отвечающий его целям. Только тщательный анализ поступающей информации, поможет инвестору избежать возможных рисков. Для выбора стратегии управления портфелем инвестору необходимо определиться с риском, а значит и потерями, которые он может понести. Для управления инвестиционным портфелем необходимо следить за поступающей информацией для немедленного реагирования на ситуацию, происходящую на рынке. Активный мониторинг поможет инвестору избежать возможных потерь. Лица, не занимающиеся игрой на рынке ценных бумаг, могут обратить внимание на ПИФы (паевые инвестиционные фонды) и основываясь на показателях фонда за предыдущие периоды и на публикуемой текущей информации принять решение о покупки паев того или иного инвестиционного фонда основываясь на желаемой доходности и величине риска.Список используемой литературыОсновная литература:1)Тарасевич Леонид Степанович, Гребенников Петр Ильич, Лусский Александр Иванович «Макроэкономика» изд.7 – Юрайт-издат,2009 2) Гетман Л. Дж., Джонк М. Д. «Основы инвестирования». Пер. с англ. — М.: Дело, 19973) Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф. Портфельные инвестиции / Московская финансово-промышленная академия. - М., - 2005. 4) Шапкин А. С. «Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций»: Монография. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2003. 5)Инвестиционно-финансовый портфель./Отв. редактор Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. М.: Соминтэк, 1993. 6) Фондовый портфель/Отв. редактор Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. М.: Соминтэк, 1992.7)Алексеев М.И. Рынок ценных бумаг. – М.: Аудитор, 2002.8)Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. – М.: ИНФРА, 2003.9)Берзон Н.И. Фондовый рынок. – М.: Вита Пресс, 2001.Электронные источники информации:1)ММВБ (www.micex.ru)2) "Тройка диалог" - инвестиционная компания (www.troika.ru)

 

ПРИНИМАЕМ К ОПЛАТЕ