Дипломная работа

от 20 дней
от 7 499 рублей

Курсовая работа

от 10 дней
от 1 499 рублей

Реферат

от 3 дней
от 529 рублей

Контрольная работа

от 3 дней
от 79 рублей
за задачу

Билеты к экзаменам

от 5 дней
от 89 рублей

 

Курсовая Методы и модели управления инвестиционным портфелем - Инвестиции и инвестиционная деятельность

  • Тема: Методы и модели управления инвестиционным портфелем
  • Автор: Виктория
  • Тип работы: Курсовая
  • Предмет: Инвестиции и инвестиционная деятельность
  • Страниц: 39
  • ВУЗ, город: ------
  • Цена(руб.): 1500 рублей

altText

Выдержка

щих доходов на эквивалентную в дисконтированном масштабе величину. Исходя из данной теории акционерам будет безразличен выбор между получением дивидендов на одну денежную единицу сегодня и получением их в будущем, так как приведенная стоимость составляет ту же одну денежную единицу. Таким образом, дивидендная политика не окажет никакого влияния на цену акций.
В-четвертых, теория портфеля (САРМ) и модель оценки доходности финансовых активов, разработанная Г. Марковицем, У. Шарпом и Д. Линтнером, приводит специалистов к следующим выводам:
1) структура инвестиционного портфеля влияет на степень риска собственных ценных бумаг компании;
2) требуемая инвесторами доходность (прибыльность) акций за висит от величины этого риска;
3) для минимизации риска инвесторам целесообразно объединить рисковые активы в портфель;
4) уровень риска по каждому виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля.
Теория САРМ основана на предположении идеальных рынков капитала, равнодоступности информации для всех инвесторов. Согласно данной теории, требуемая доходность для любого вида финансовых активов зависит от трех факторов:
1) безрисковой доходности по государственным ценным бумагам;
2) средней доходности на фондовом рынке в целом;
3) индекса изменения доходности данного финансового актива (акций) по Отношению к средней доходности на рынке ценных бумаг в целом.
Модель САРМ имеет важное практическое значение для определения общей цены капитала компании и требуемой для отдельных инвестиционных проектов, реализуемых в рамках корпораций.
В-пятых, теория ценообразования опционов Ф. Блека и М. Шоулза, согласно которой опцион представляет собой право, но не обязательство приобрести или продать финансовые активы по заранее согласованной цене в течение зафиксированного в договоре периода. Опцион может быть реализован или нет исходя из решения, принимаемого его владельцем.
Важной особенностью опциона является то, что его держатель в любой момент может отказаться от его исполнения. Цель подобного контракта — защита от финансового риска.
В-шестых, теория эффективного рынка и соотношения между доходностью и риском (ЕМН). Эффективный — это такой рынок, в ценах на товары которого учтена вся известная информация о финансовых активах. Наличие достоверной экономической информации позволяет субъектам рыночных отношений максимизировать прибыль (доход) от финансовых операций.
Для обеспечения информационной эффективности рынка необходимо выполнение следующих условий:
1) информация доступна для всех участников рынка и ее получение не связано с расходами;
2) отсутствуют трансакционные (брокерские) издержки, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок;
3) сделки, совершаемые отдельными физическими и юридическими лицами, не могут существенно влиять на уровень цен;
4) все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать доход от финансовых операций.
Очевидно, что эти условия не соблюдаются ни на одном реальном рынке, так как для получения информации необходимы время и денежные затраты, существуют трансакционные издержки, налоги и т. п. Поэтому модель ЕМН имеет свои разновидности. Например, слабая форма эффективности, сильная форма эффективности, компромисс между риском и доходом.
Как бы сильно ни было желание менеджеров забыть о теории рынка и финансов, не признавая ее важной роли в предпринимательской деятельности, они не могут игнорировать наличие финансовых (денежных) связей как внутри корпорации, так и в ее взаимоотношениях с внешними партнерами и государством. Так, видный менеджер, президент корпорации АТТ Гарольд Дженин утверждал, что «есть только одна непоправимая ошибка в бизнесе - остаться без денег. Почти все другие ошибки в той или иной мере можно исправить. Но если вы остаетесь без денег — вы выбываете из игры ».
Западные экономисты определяют финансовый менеджмент как управление финансами корпораций в целях максимизации курса акций, уровня дивидендов, имущества акционеров и прибыли. Финансовый менеджмент призван разрешить противоречие между целями акционерной компании (корпорации) и финансовыми возможностями их реализации.
В отличие от финансового инвестиционный менеджмент — это искусство управления денежными ресурсами, направляемыми на финансирование инвестиций (вложений капитала)-корпорации. Эти инвестиции используются при формировании основного и оборотного капиталов, а также нематериальных и финансовых активов.
Важно отметить, что механическое копирование и использование зарубежных моделей управления финансами и инвестициями акционерных компаний в современных российских условиях не только не приемлемо, но и невозможно. Связано это со спецификой отечественного финансового рынка, особенностями налогообложения, бухгалтерского учета и отчетности. Поэтому универсальные финансовые модели и инструменты инвестиционного менеджмента, принятые в международной практике, нуждаются в адаптации к российским условиям. Главная задача теории портфельных инвестиций — помочь инвестору сделать правильный выбор при операциях на рынке ценных бумаг.
Знание основных положений теории необходимо каждому участнику фондового рынка, даже если некоторые ее положения не отвечают реалиям рынка России. Но по мере его развития потребность в таких знаниях возрастает, особенно для молодых специалистов.

2. Управление инвестиционным портфелем
2.1. Управление реальными инвестициями предприятия
С учетом методологии управления проектами строится общий процесс управления реальными инвестициями предприятия. Этот процесс осуществляется в разрезе следующих основных этапов.
Анализ состояния реального инвестирования в предшествующем периоде.
В процессе этого анализа оценивается уровень инвестиционной активности предприятия в предшествующем периоде и степень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ.
На первой стадии анализа изучается динамика общего объема инвестирования капитала в прирост реальных активов, удельный вес реального инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.
На второй стадии анализа рассматривается степень реализации отдельных инвестиционных проектов и программ, уровень освоения инвестиционных ресурсов, предусмотренных на эти цели, в разрезе объектов реального инвестирования.
На третьей стадии анализа определяется уровень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ, уточняется необходимый объем инвестиционных ресурсов для полного их завершения.
На четвертой стадии анализа исследуется уровень эффективности завершенных реальных инвестиционных проектов этапе, его соответствие проектируемым показателям.
2. Определение общего объема реального инвестирования в предстоящем периоде. Основой определения этого показателя является планируемый объем прироста основных средств предприятия в разрезе отдельных их видов, а также нематериальных и оборотных активов обеспечивающий прирост объемов его производственно-коммерческой деятельности. Объем этого прироста уточняется с учетом динамики объема ранее неоконченного капитального строительства (незавершенных капитальных вложений).
Определение форм реального инвестирования. Эти формы определяются
исходя из конкретных направлений инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающих воспроизводство его основных средств и нематериальных активов, а также расширение объема собственных оборотных активов.
4. Разработка (подбор) инвестиционных проектов, соответствующих целям и формам реального инвестирования. Все формы крупнообъемных реальных инвестиций (кроме обновления отдельных видов механизмов и оборудования в связи с их износом) рассматриваются как реальные инвестиционные проекты. Подготовка таких инвестиционных проектов требует разработки их бизнес планов в рамках самого предприятия. Для небольших реальных инвестиционных проектов допускается разработка краткого варианта бизнес-плана (с изложением только тех разделов, которые прямо определяют целесообразность их осуществления).
Кроме того, в процессе этого этапа управления изучается текущее предложение на инвестиционном рынке; отбираются для изучения отдельные реальные инвестиционные объекты, наиболее полно соответствующие направлениям инвестиционной деятельности предприятия (ее отраслевой и региональной диверсификации); рассматриваются возможности и условия приобретения отдельных активов (техники, технологий и т.п.) для обновления состава действующих их видов; проводится тщательная экспертиза отобранных объектов инвестирования.
Разработанные или подобранные на предварительном этапе инвестиционные проекты подвергаются подробному анализу и оценке с позиций их эффективности по критерию обеспечения роста рыночной стоимости предприятия. Параллельно идентифицируются и оцениваются риски, присущие каждому конкретному инвестиционному проекту, проверяется соответствие общего их уровня ожидаемому уровню доходности проектов.
В процессе этого этапа управления наряду с рисками отдельных инвестиционных проектов оцениваются риски, связанные с реальным инвестированием предприятия в целом. Это направление инвестиционной деятельности связано с отвлечением собственного капитала в больших размерах и, как правило, на длительный период, что может привести к снижению уровня платежеспособности предприятия по текущим обязательствам. Кроме того, финансирование отдельных инвестиционных проектов осуществляется часто за счет привлечения значительного объема заемного капитала, что может привести к снижению финансовой устойчивости предприятия в долгосрочном периоде. По – этому в процессе управления следует заранее прогнозировать, какое влияние инвестиционные риски окажут на доходность, платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия.
6. Формирование программы реальных инвестиций предприятия. На основе отдельных инвестиционных проектов в процессе этого этапа управления проводится их ранжирование по критерию уровня доходности, риска и ликвидности, соответствия общим целям инвестиционной политики предприятия и т.п. Исходя из объективных ограничений – общего объема планируемого реального инвестирования и возможного объема формирования инвестиционных ресурсов, в инвестиционную программу включаются инвестиционные проекты, обеспечивающие наибольшие темпы его развития в стратегическом периоде и роста рыночной стоимости.
Если эта программа сформирована по определяющей приоритетной цели (максимизации доходности, минимизация инвестиционного риска), то необходимости в дальнейшей оптимизации программы реальных инвестиций не возникает. Если же предусматривается сбалансированность отдельных целей, то инвестиционная программа предприятия оптимизируется по различным целевым критериям для достижения их сбалансированности, после чего принимается к непосредственной реализации.
7. Обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и инвестиционной программы. Основными инструментами обеспечивающими реализацию каждого конкретного реального инвестиционного проекта, являются избранная схема его финансирования, а также разработанные капитальный бюджет и календарный график реализации инвестиционного проекта.
Схема финансирования проекта определяет финансовую базу его осуществления и является основой формирования необходимых инвестиционных ресурсов и разработки бюджетов выполнения отдельных работ.
Капитальный бюджет разрабатывается на период до одного года и отражает все расходы и поступления средств, связанные с реализацией реального проекта.
Календарный график реализации инвестиционного проекта определяет базовые периоды времени выполнения отдельных видов работ и возложение ответственности исполнения на конкретных представителей заказчика или подрядчика в соответствии с их функциональными обязанностями, изложенными в контракте на выполнение работ.
8. Обеспечение постоянного мониторинга и контроля реализации инвестиционных проектов и инвестиционной программы. Этот этап управления реальными инвестициями реализуется в рамках организуемого на предприятии инвестиционного контроля по основным результативным показателям каждого инвестиционного проекта (до завершения его жизненного цикла) и инвестиционной программы в целом.
2.2. Пассивная модель управления инвестиционным портфелем
Для того чтобы инвестиционный портфель приносил необходимую доходность, им надо управлять. Под управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые обеспечивают:
сохранение первоначально вложенных средств;
достижение максимально возможного уровня доходности;
снижение уровня риска.
Обычно выделяют два способа управления: пассивное и активное управление.
При пассивном методе инвестор набирает в портфель, как правило, ликвидные акции и оставляет его без изменений длительное время в ожидании дохода в долгосрочной перспективе. Примером пассивного портфеля является вложение денежных средств в т.н. индексный паевой фонд, который инвестирует деньги инвесторов в акции, входящие в индекс ММВБ-10 или в индекс РТС (индекс – перечень соответственно 10-ти или 70-ти (у РТС) наиболее ликвидных акций, т.н. «голубых фишек»).
Необходимо учесть, что у рынка могут быть два направления движения - вверх и вниз. И падения действительно случаются на рынке каждый год и бывают очень быстрыми и глубокими, а значит, несут риски серьезных потерь. Поэтому такой подход может приводить к сильному колебанию стоимости портфеля, а в особо критических случаях к большим потерям для инвестора.
Пассивное управление предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а, следовательно, существования, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным:
Пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного.
Ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления — низкий уровень накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, так как велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.
Примером пассивной стратегии может служить равномерное распределение инвестиций между выпусками разной срочности (метод «лестницы»). Используя метод «лестницы» портфельный менеджер покупает ценные бумаги различной срочности с распределением по срокам до окончания периода существования портфеля. Следует учитывать, что портфель ценных бумаг — это продукт, который продается и покупается на фондовом рынке, а, следовательно, весьма важным представляется вопрос об издержках на его формирование и управление. Поэтому особую важность приобретает вопрос о количественном составе портфеля.
Вопрос о количественном составе портфеля можно решать как с позиции теории инвестиционного анализа, так и с точки зрения современной практики. Согласно теории инвестиционного анализа простая диверсификация, то есть распределение средств портфеля по принципу — «не клади все яйца в одну корзину» — ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т. д. Кроме того, увеличение различных активов, то есть видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, до восьми и более не дает значительного уменьшения портфельного риска. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, то есть возникает эффект излишней диверсификации, чего следует избегать. Излишняя диверсификация может привести к таким отрицательным результатам, как:
невозможность качественного портфельного управления;
покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг;
рост издержек, связанных с поиском ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т. д.);
высокие издержки по покупке небольших мелких партий ценных бумаг и т. д.
Издержки по управлению излишне диверсифицированным портфелем не дадут желаемого результата, так как доходность портфеля вряд ли будет возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией.
Рассматривая вопрос с точки зрения практики отечественного фондового рынка, необходимо, прежде всего, решить проблему: а имеется ли на нем достаточное количество качественных ценных бумаг, инвестируя в которые можно достигнуть вышеприведенных норм.
Итак, пассивное управление - это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени. Мониторинг пассивного управления предполагает:
определение минимального уровня доходности;
отбор ценных бумаг и формирование хорошо диверсифицированного портфеля;
формирование оптимального портфеля;
обновление портфеля при снижении его доходности ниже минимального уровня.
2.3. Активная модель управления инвестиционным портфелем
В противоположность пассивному, при активном методе, деньги инвестируются избирательно, и состав портфеля по входящим в него акциям не остается постоянным. Какие-то бумаги продаются, какие-то покупаются, и многое зависит от умения выбирать акции для портфеля. Преимуществом данного способа инвестирования является существенное уменьшение риска, т.е. разброса колебаний стоимости портфеля, что является немаловажным психологическим фактором для любого инвестора. Вряд ли кому-нибудь понравится уменьшение стоимости его портфеля на 25-30 % за достаточно короткий период времени. А такой вариант вполне возможен для любого индекса акций и не только у нас, а даже на рынках таких развитых стран, как США.
Активный метод, несомненно, превосходит пассивный в плане серьезного уменьшения уровня рисков и создания возможности постоянного прироста стоимости портфеля, однако требует для своей реализации определенной квалификации и постоянного отслеживания рыночной ситуации. Желательно, чтобы составлял портфель и следил за его развитием квалифицированный менеджер, имеющий большой опыт работы на рынке и серьезные наработки в области портфельного управления.
Портфельный подход хотя и позволяет снизить размах колебаний отдельных акций, но не позволяет убрать риск падения рынка, отсюда и вытекает необходимость активного управления портфелем. Простое распределение капитала между различными акциями, конечно, может гарантировать получение существенного дохода в долгосрочной перспективе, однако прибыль всегда неразрывно связана с риском, поэтому необходимо также думать об ограничении потерь в случае падения рынка. Грамотное и соответственно прибыльное управление портфелем предполагает наличие квалифицированного управляющего, который будет отслеживать общую рыночную ситуацию и в случае общего снижения рынка продавать акции, а при начале роста снова покупать ценные бумаги. Работа управляющего должна также заключаться в том, что он будет отбирать наиболее растущие или, по-другому, сильные на данный момент акции и держать их в портфеле, а акции с отрицательной ценовой динамикой не трогать, и держать денежный резерв для приобретения бумаг в случае изменения рыночной ситуации.
Помимо акций, в портфель могут быть включены и такие инструменты как облигации, т.е. ценные бумаги, которые дают небольшой, но гарантированный доход. В этом случае портфель называется смешанным. Добавление облигаций позволяет сгладить общие колебания стоимости любого портфеля, но т.к. размах изменения цен акций всегда имеет большую амплитуду, простое добавление облигаций к портфелю акций без активного управления не убережет нас от серьезных потерь в периоды падения фондового рынка.
Итак, Активное управление - это управление, которое связано с постоянным отс

 

ПРИНИМАЕМ К ОПЛАТЕ