Дипломная работа

от 20 дней
от 7 499 рублей

Курсовая работа

от 10 дней
от 1 499 рублей

Реферат

от 3 дней
от 529 рублей

Контрольная работа

от 3 дней
от 79 рублей
за задачу

Билеты к экзаменам

от 5 дней
от 89 рублей

 

Курсовая Банк России на рынке ценных бумаг. - Банковское дело

  • Тема: Банк России на рынке ценных бумаг.
  • Автор: Наталья
  • Тип работы: Курсовая
  • Предмет: Банковское дело
  • Страниц: 33
  • ВУЗ, город: Москва
  • Цена(руб.): 500 рублей

altText

Выдержка

идности. Его преимуществами являются большая гибкость (по сравнению с кредитами), минимальное документарное оформление, низкие издержки для регулятора и нейтральное влияние на рынок. Операции прямого репо и обратного репо служат для регулирования текущей ликвидности банковского сектора. Второе место по распространенности занимают прямые операции центральных банков на вторичном рынке облигаций. Они проводятся нечасто и служат для регулирования долгосрочной ликвидности банковского сектора. В связи с тем, что прямые операции оказывают непосредственное влияние на рыночную конъюнктуру, регуляторы стремятся минимизировать их использование. Наконец, третье место делят валютные свопы и эмиссия центральным банком собственных ценных бумаг.
Отличия в применении операций на открытом рынке у банков - приверженцев таргетирования инфляции от остальных банков довольно незначительны. Другие денежные власти, прежде всего, опираются на прямое и обратное репо, эмиссию собственных ценных бумаг и операции на вторичном рынке облигаций. Их выбор предопределен преимуществами операций на открытом рынке: они позволяют послать рынку ясные сигналы. Наибольшей транспарентностью и простотой обладает прямое и обратное репо. Однако если банки сталкиваются с трудностями доступа к инструментам центрального банка (например, в силу дефицита обеспечения по операциям), то большая гибкость денежно-кредитной политики может быть придана за счет расширения спектра операций на открытом рынке. Как правило, репо не удается использовать, если отсутствует полноценный вторичный рынок ценных бумаг или он является малоликвидным (как в Израиле или Польше).
Большинство центральных банков - приверженцев таргетирования инфляции в качестве операционной цели выбирают краткосрочную процентную ставку.
На развитых рынках операционной целью является процентная ставка «овернайт» по межбанковским кредитам, реже выступает ставка «овернайт» на рынке междилерского репо. Другие центральные банки в условиях недостаточно развитого денежного рынка, в качестве операционной цели денежно-кредитной политики рассматривают процентную ставку на больший срок, нежели сутки.
Это может быть номинальная трехмесячная ставка межбанковского рынка (Венгрия и Швейцария), эффективная месячная ставка (SELIC в Бразилии) или двухнедельная ставка (табл. 1.1). В таком случае операционному таргетированию подвергается ставка межбанковского рынка (Румыния) или ставка рынка репо (Чехия, Таиланд). Таргетирование процентной ставки на больший срок, нежели сутки связано с тем, что изменения в ставке «овернайт» могут не отражаться на кривой денежного рынка. Если этого не происходит, повлиять на ставки рынка капитала (и соответственно, объемы потребления и инвестиций) можно только управляя ставкой по обязательствам большего срока. Как только «длинная» ставка становится операционным ориентиром, банки начинают воспринимать ее как базовый эталон (benchmark) на денежном рынке.
Межбанковскую ставку следует рассматривать как «кандидата» в операционные цели денежно-кредитной политики Банка России. Статистический анализ на месячных данных за 2004-08 гг. показал, что краткосрочные ставки межбанковского рынка обладают достаточно слабой связью со ставкой по кредитам. Исключение составляет межбанковская ставка на срок от 31 до 90 дней. Она в наибольшей мере приближена к условиям кредитного рынка, поскольку за счет этих займов могут финансироваться краткосрочные кредиты. Как следствие, межбанковская ставка на срок от 31 до 90 дней может служить операционной целью Банка России.
Таблица 1.1 - Операционные цели центральных банков, заявляющих о таргетировании инфляции (по состоянию на сентябрь 2008 г)
Страна
Операционная цель
Процентная ставка «овернайт»
Великобритания
Overnight interest rate (ставка «овернайт» по МБК)
Австралия
Interbank cash rate (ставка по МБК)
Канада
Overnight rate on collateralized transactions (ставка «овернайт» по обеспеченным операциям)
Швеция
Overnight repo rate (ставка репо «овернайт»)
Норвегия
Overnight interbank rate (ставка «овернайт» по МБК)
Новая Зеландия
Overnight interbank cash rate (ставка «овернайт» по МБК)
Исландия
Overnight interest rate (ставка «овернайт» по МБК)
Ю.Корея
Overnight call rate (ставка «овернайт» по МБК)
ЮАР
Overnight interbank rate (ставка «овернайт» по МБК)
Израиль
TELBOR (ставка ТЕЛБОР)
Чили
Overnight interbank rate (real terms) (реальная ставка «овернайт» по МБК)
Индонезия
Overnight interbank rate (ставка «овернайт» по МБК)
Польша
POLONIA (ставка ПОЛОНИА)
Сербия
Overnight interbank rate (ставка «овернайт» по МБК)
Другие процентные ставки
Чехия
2W repo rate (ставка по двухнедельному репо)
Таиланд
2W repo rate (ставка по двухнедельному репо)
Румыния
2W Interbank rate (ставка по двухнедельному МБК)
Бразилия
SELIC rate (1M) (ставка СЕЛИК по месячному МБК)
Венгрия
3-month BUBOR (трехмесячная ставка БАБОР)
Швейцария
3-month CHF LIBOR (трехмесячная ставка ЛИБОР)
Гватемала
Weighted average interest rate (средневзвешенная ставка)
Денежные индикаторы
Перу
bank's current accounts at the central bank (счета банков в ЦБ)
Колумбия
Monetary Base (daily) (ежедневная денежная база)
Филиппины
Monetary Base (daily) (ежедневная денежная база)
Турция
Net Domestic Assets (чистые внутренние активы ЦБ)
Смешанное таргетирование
Мексика
Interbank overnight rate; bank's current accounts at the central bank
(ставка «овернайт» по МБК, счета банков в ЦБ)
Словакия
real monetary conditions index (3M interest rate; exchange rate)
(реальный индекс денежного рынка)

Для повышения эффективности операционной цели необходимо решить вопрос об использовании формального индикатора денежно-кредитной политики. В настоящее время межбанковский рынок является внебиржевым, в результате чего сложно отслеживать объемы торгов и процентные ставки. Это затрудняет расчет рыночной процентной ставки на рынке. Целесообразно организовать единый биржевой рынок межбанковских кредитов для расчета полноценного индикатора. В другом случае можно использовать существующие методы расчеты индикатора рынка. В частности, MIACR (Moscow Interbank Actual Credit Rate, средневзвешенная ставка по объемам фактических сделок по предоставлению межбанковских кредитов по данным 31 банка), рассчитываемая Банком России, или MosPrime Rate (Moscow Prime Offered Rate, ставка предоставления рублёвых кредитов (депозитов) на московском денежном рынке по данным 8 банков), рассчитываемая Национальной валютной ассоциацией. Для целей денежно-кредитной политики может быть использована специально синтезируемая средневзвешенная ставка по объемам фактических сделок широкого круга банков на срок 3 месяца, покрывающая не менее половины объемов межбанковского рынка.
Межбанковская ставка обладает всеми необходимыми достоинствами операционной цели. Во-первых, она ежедневно рассчитывается, имеет простой алгоритм расчета, что делает операционную цель транспарентной. Во-вторых, денежные власти обладают всеми возможностями, чтобы влиять на значение переменной. В третьих, с ее помощью центральный банк в состоянии влиять на процессы, происходящие в нефинансовом секторе экономики. Наконец, межбанковская ставка может служить сигналом текущей и предстоящей денежно-кредитной политики.
Эффективность применения межбанковской ставки в качестве операционной цели будет расти при развитии рынка в двух направлениях. Во-первых, развитие сегментов денежного рынка с большей срочностью, с инструментами до шести месяцев и до года. Это позволит сформировать полноценную кривую доходности денежного рынка и повысит эффективность рынка с точки зрения замещаемости его сегментов. Во-вторых, эффективность ставки в качестве операционной цели зависит от волатильности рынка. В настоящее время волатильность рынка регулируется Банком России посредством процентного коридора, границы которого формирует ставка по депозитам центрального банка, с одной стороны, и операциями прямого репо - с другой стороны. Ширина процентного коридора по суточным операциям достаточно велика, что оставляет центральному банку возможность для маневра.
2. Анализ эффективности операций Банка России с ценными бумагами
Кризис, с которым столкнулся весь мир, уже назвали самым значительным за последние 60 лет. Весь мир ищет пути скорейшего выхода из него и разрабатывает национальные стратегии и антикризисные мероприятия. Если в начальной фазе спасались в основном банки и финансовые институты, то сейчас речь уже идет о сохранении реального сектора экономики. Естественно, антикризисные мероприятия должны быть увязаны между собой не только в секторальном плане, но еще и в региональном межгосударственном масштабах. Собственно, именно по причине последнего 2 апреля собирается саммит двадцати крупнейших экономик G-20.
Однако если все же говорить об основных денежно-кредитных мерах по выводу экономики из кризиса, то возникает вопрос какие инструменты уже использованы, какие не могут быть эффективными в данном отрезке времени и что необходимо наладить в трансмиссионном механизме монетарной политики страны.
После сильного сужения спроса в развитых экономиках, а за ними и краха сырьевых рынков, Россия начала чувствовать кризис во всех секторах экономики. Экспорто-ориентированная экономика основанная больше на спросе внешнего мира, чем на внутреннем, стагнировала. Тем временем заметного улучшения мировой конъюнктуры ожидать не приходится, но и сидеть, сложа руки, тоже не представляется разумным. Итак, рассмотрим три ключевых инструмента монетарного регулирования – как они используются и как можно было бы их использовать.
Обязательные резервы: Резервные требования выступают в роли денежного буфера, помогая «банкам банков» в краткосрочном периоде управлять ликвидностью коммерческих банков, регулировать кредитную эмиссию. В то время как в развитых странах данный инструмент играет все меньшую роль или вообще не используется (Канада, Швейцария, Великобритания, Бельгия, Австралия, Мексика), в РФ этот инструмент работает, начиная с 1991 года и по сей день. Кстати, в первый год его использования ставка резервов составляла всего 2%, а в последующие годы ставки были значительно выше и в зависимости от валюты вклада или даже от банка доходили до 20%.
С июля 2004 и по 31 мая 2009 года норматив обязательных резервов в среднем составил 4,14% по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами, 3,33% по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации и 3,63% по всем остальным обязательствам. Отсюда видно, что Банк России в целом стимулировал рост вкладов в национальной валюте, проводя политику дедолларизации, однако та разница в ставке, которая должна была бы стимулировать вклады в рублях на самом деле просто позволяла держать уровень прежних лет в долевом выражении. Причем в конце 2008 года в результате объявленной министром финансов девальвации рубля доля валютных вкладов резко выросла с 13% в январе 2008 года до 27% в январе 2009 года. Норматив обязательных резервов был многократно снижен в отношении валютных обязательств перед банками-нерезидентами и чуть в меньшей степени по отношению к рублевым вкладам в период с октября 2008 по апрель 2009 года и теперь составляет всего 0,5%.
Думается, что в краткосрочном периоде Банк России предпринял достаточно эффективный маневр: опасаясь чрезмерного роста валютных обязательств банков перед зарубежными кредиторами и стимулируя внутренние вклады Банк России с одной стороны избежал раздувания кредитного пузыря, а с другой – избежал риска инфляционной спирали. Однако в среднесрочном периоде центральному банку необходимо пересмотреть свою политику относительно резервных требований. Реальный сектор экономики в условиях кризиса и дефицита ликвидности нуждается в кредитных вливаниях, а это значит, что норматив обязательных резервов необходимо держать либо на существующем низком уровне, либо вовсе отменить на ближайшие 3 года. И при этом не следует ожидать чрезмерного инфляционного давления после отмены резервных требований, так как по некоторым расчетам в России увеличение денежной базы на 1% приводит к росту ИПЦ всего на 0,05%, в то время как фактор инфляционных ожиданий на 0,56%.
Ставка рефинансирования: учетная ставка - традиционный для Запада инструмент денежно-кредитной трансмиссии, но в России он практически не используется. Широко распространено мнение, что Банку России необходимо снизить ставку рефинансирования для расширения кредитования экономики. Совсем недавно данное мнение могло быть легко опровергнуто тем тезисом, что в России до сих пор существовал избыток ликвидности, что было связано с очень благоприятной внешней конъюнктурой. Следовательно, было необходимо в большей степени заниматься вопросами кредитного мультипликатора и микроэкономических факторах влияющих на него, а не ставкой рефинансирования, имеющей в настоящее время незначительный эффект на кредитное предложение. Вместе с тем, в условиях кризиса, когда правительство на льготных условиях предоставляет мультимиллиардные транши и реальному сектору и коммерческим банкам, ввиду дефицита ликвидности, представляется возможным воспользоваться менее инфлирующим способом, а именно – рефинансированием.
При анализе динамики ставки рефинансирования и сравнении ставок с развитыми странами напрашивается вывод, что Центробанк России весьма пассивно использует данный метод регулирования ликвидности банковской системы. Однако, как известно, монетарная политика многих западных стран в большей степени основана на маневрировании учетной ставкой, которая в настоящее время в США, Еврозоне, Японии и даже Китае снижена до беспрецедентно низких уровней. В это же время, в России, при том, что процент был и так нелогично высок, ставка рефинансирования вопреки мировому тренду и существующему кредитному голоданию, даже поднялась (Табл. 2.1). В настоящее время ставка рефинансирования равна 13%. В данном случае банковские власти исходят из предположения, что реальная ставка процента (за минусом инфляции) должна быть выше ИПЦ, однако как показывает мировая практика это правило является в мире скорее исключением, чем закономерностью. К примеру, в США ставка в октябре 2008 года была снижена до 1,75%, хотя инфляция в стране превысила 3%. Денежные власти России во избежание нарушения «искусственного» правила создают условия для ухудшения ситуации с ликвидностью - в то время как поток нефтедолларов уменьшился, а банки сберегают деньги в ожидании худших времен, Банк России сокращает и без того сузившийся кредитный рынок страны. Естественно, коммерческие банки не готовы расплачиваться по столь высоким ставкам рефинансирования, однако эту ставку в кризисный период можно снизить хотя бы до 5-6%, что вместе с низким нормативом обязательных резервов принесет заметное оживление в кредитный рынок, а это развитие несырьевых отраслей, а в среднесрочной перспективе и сокращение инфлирующего импорта.
Таблица 2.1 - Ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федерации
Период действия

%
1 декабря 2008 г. –
13
12 ноября 2008 г. – 30 ноября 2008 г.
12
14 июля 2008 г. – 11 ноября 2008 г.
11
10 июня 2008 г. – 13 июля 2008 г.
10,75
29 апреля 2008 г. – 9 июня 2008 г.
10,5
4 февраля 2008 г. – 28 апреля 2008 г.
10,25
19 июня 2007 г. – 3 февраля 2008 г.
10

Операции на открытом рынке: Банк России активно использует открытый рынок для регулирования эмиссии и деэмиссии. Операции на открытом рынке с краткосрочными государственными ценными бумагами (казначейскими векселями – ГКО в России) считаются наиболее эффективным инструментом денежно-кредитного регулирования в условиях развитой рыночной экономики. При покупке госбумаг у коммерческих банков ЦБ зачисляет на их корреспондентские счета соответствующие денежные средства. Тем самым он осуществляет денежную эмиссию. И, наоборот, продавая госбумаги, ЦБ списывает с корсчетов банков денежные средства, производя деэмиссию. Это приводит к увеличению кредитных ставок и увеличению потребности банков в кредитных ресурсах.
Анализ операций Банка России на вторичном рынке показывает, что рынок на период с января 2008 года по март 2009-го купил облигаций Банка на сумму 3968 млн. рублей и за этот же период продал бумаг на сумму 26340 млн. рублей. Эти цифры доказывают возрастающее голодание кредитной системы по ликвидности (Табл. 2.2). Однако Банк России вместо того чтобы удовлетворить запросы финансовой системы в кредитах или хотя бы удержать предложение по докризисным ставкам, наоборот повышает их. В результате, если продажа бумаг Банка до сентября 2008 года отставала от покупки в 2 раза, то после сентября разница составила 1130%.
Таблица 2.2 - Информация об операциях Банка России на вторичном рынке ОБР c 01/01/2008 по 31/03/2009 (млн. рублей, если не указано иное)
Тип операции
Период
Средняя ставка, % годовых
Объем по рыночной стоимости
Покупка ЦБ
до сентября 2008 года
5,6
4473
Покупка ЦБ
после сентября 2008 года
7,7
21868
Продажа ЦБ
до сентября 2008 года
5,05
2195
Продажа ЦБ
после сентября 2008 года
7,7
1774

В результате получается, что Банк России стимулировал кредитную систему только снижением нормы обязательных резервов, в то время как ставка рефинансирования и условия работы на открытом рынке, наоборот, приняли рестрикционный характер. Основной довод денежных властей понятен – недопущение роста инфляции. Однако что делать, если в период назревающей депрессии экономика стагфлирует, не имея кредитной поддержки банковской системы. Правильно, можно раздавать деньги из бюджета адресно крупным производствам, однако такой механизм поддержания экономики несправедлив. И потом, сектор мелкого и среднего предпринимательства, который является основой развитых экономик при таком подходе, ставится в неравное положение и никакой поддержки ни от банков, ни от бюджета не получает. В итоге, инфляция, которая в основном импортируется извне остается на достаточно высоком уровне, хотя МВФ справедливо прогнозирует падение уровня инфляции в России (12% по итогам 2009 года в РФ). Снижение инфляционного давления, в свою очередь, позволяет денежным властям быть более раскрепощенными в денежно-кредитной политике. Ведь, если весь развитый мир создает условия для восстановления финансовых и кредитных рынков, почему Россия должна сужать кредитование, а не воспользоваться имеющимися ресурсами, для более эффективного логичного и планомерного вливания ликвидности?
Сложность и противоречивость экономической ситуации, в которой оказалась Россия в посткризисный период, выдвигают необходимость использования системного подхода к определению содержания денежно-кредитной политики, а также расширения направлений ее эффективной реализации. В настоящее время при формировании денежно-кредитной политики приоритетным направлением должно являться обеспечение устойчивого экономического роста. Для достижения указанной цели центральным банком используется широкий перечень инструментов денежно-кредитной политики, но важнейшим из них с точки зрения удовлетворения потребностей экономики в кредитных ресурсах и роста инвестиционной активности хозяйствующих субъектов является рефинансирование кредитных организаций.
Среди видов рефинансирования кредитных организаций немаловажное место занимают ломбардные кредиты. Объем выданных ломбардных кредитов Банком России за период с 2003 года по сентябрь 2006 года увеличился на 923,7 млн.руб.). Но несмотря, на такую положительную тенденцию роста объемов ломбардного кредитования, существует ряд ограничений, препятствующих его активному использованию. Поэтому одним из актуальных направлений активизации механизма рефинансирования кредитных организаций является совершенствование процедуры получения ломбардных кредитов.
В настоящее время процедура получения ломбардных кредитов изложена в Положении Банка России от 04.08.2003 № 236-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг».
В существующей процедуре получения ломбардных кредитов есть несколько недостатков: 1) для получения ломбардного кредита банк должен быть отнесен к первой категории финансового состояния «Финансово-стабильные кредитные организации»; 2)

 

НАШИ КОНТАКТЫ

Skype: forstuds E-mail: [email protected]

ВРЕМЯ РАБОТЫ

Понедельник - пятница 9:00 - 18:00 (МСК)

ПРИНИМАЕМ К ОПЛАТЕ